2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块(kuài)的(de)盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下(xià)游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的(de)是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以(yǐ)形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提及量(liàng)价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上(shàng)。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在全(quán)球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàn秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些些g)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度(dù)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率数据(jù)发(fā)现，无论是(shì)环(huán)比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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